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「澳客足彩必发指数网」安粮期货:事实胜于雄辩 焦炭逢高做空

   发布日期:2019-12-30 14:51:05  浏览次数:4982

「澳客足彩必发指数网」安粮期货:事实胜于雄辩 焦炭逢高做空

澳客足彩必发指数网,观点简要:

1.焦化限产执行情况不明,利润偏高驱动供给释放,焦炭价格高估。

2.港口库存压力逐步显现,钢厂库存健康,补库积极性不佳。

3.终端需求旺季不旺,钢厂开工率维持低位,整体打压上游原料。

风险: 采暖季政策扑朔迷离,但考虑政策风险因素的不确定性,追空仍需谨慎,可考虑反弹确认后参与,下方仍有一定空间。

操作建议:

(1)交易对象:J1901

(2)交易思路:逢高做空为主,滚动操作

(3)交易时间:9月---11月

(4)开仓区间:2300-2400

(5)目标区间:2000-2100

(6)止损位置:2450

(7)操作手数:200手

一、政策扑朔迷离,兑现利润为实

今年下半年以来,黑色系的行情几乎由限产政策主导,而焦化行业又是今年政策的重点,限产引发了三季度焦炭疯狂的涨势。而此前有消息称,生态环境部8月初下发的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》在环保限产措施上有所放松,包括空气质量改良指标从5%下调到了3%,限产50%或30%的目标也将取消,传闻一出便引发行情调头,体现出了市场对高位的恐慌。虽然生态环境部宣教司11日表示消息不实,并提出政策不设限产目标与限不限产是两回事,但差异化和灵活错峰的限产比预期相对宽松的事实已是板上钉钉。这就如同去年的采暖季,最终采取50%限产的只有四个城市,总体来看,今年的采暖季限产也不会比去年更严厉。

不论政策限产与否,焦化产业的事实告诉我们,焦炭已进入高估区域。目前焦企现货生产利润达400元/吨以上,毛利润率近20%,利润已然偏高,驱动压制焦炭继续上涨。反观开工情况,焦化厂基本未受政策影响,反而在8月底、9月初样本焦化厂的开工率在焦化利润高企的状态下有所企稳抬头。 截至9月7日,焦炉开工率(100家)回升至75.77%,处历史同期平均水平,且自8月以来,焦化开工受政策的影响幅度并不大,开工率始终保持在7成以上的水平。事实胜于雄辩,焦化厂仍在可控环境下满负荷运行,将高利润兑现,焦炭供给释放,焦价跌幅空间有望进一步打开。

图1:焦化利润偏高

图2:焦企开工率稳定

二、 库存水平回升,钢厂补库消极

众所周知,焦企长期以来的议价权来自于焦化厂的低库存,目前来看独立焦化库存绝对值在8月底后开始小幅度的回升,而从中下游库存来看,钢厂和港口焦炭库存的回升也减弱了中下游继续高价采购的意愿,现货价格的强势恐怕难以持续,甚至部分钢厂已有降低采购的诉求。

港口库存绝对值仍是偏高状态,在现货下跌的情况下,贸易商抛货的概率加大,目前北方四港(日照、青岛、连云港、天津港)的库存仍超过300万吨,且在8月底也出现了库存回升的状态。对焦炭现货价格产生较大的压制作用。

钢厂库存可用天数长期在12-13天之间,但低库存区域的华北地区钢厂的可用天数回升至8天以上,在环保限产背景下原材料库存可用天数继续改善的概率较大,也预示后期钢厂阶段性补库的放缓。

图3:焦炭港口库存反弹

图4:钢厂库存稳定健康

三、 下游需求不振,现货有望补跌

17年下半年以来,开发商拿地开始集中在三四线城市,开工能开就开,且越快越好。今年8月以来,为房地产拖底的三、四线城市的购房情绪明显转弱,地产销量增速向下,开发商投资战略也有所收缩。基于需求和预期转弱,开发商新拿地意愿明显减少,且开发商表内贷款未有放松,资金成本仍是地产商的压力。基建与制造业的表现也不及去年,虽然8月贷款额度进一步放松,但银行仍然偏好低收益的票据贴现而非高收益的普通企业贷款,这表明实际贷款需求仍然较弱,而且在政策支持之下银行仍不太愿意向高风险的小微企贷款,较弱的中长期企业贷款也表明新基建项目投资低于预期。终端需求不振和限产的综合环境下,上游钢厂开工一直处在低位,贸易商秋季去库存速率明显不畅,钢厂库存也有堆积的迹象。

下游整体情况不佳打压上游焦炭的需求,当前现货仍未反应,升水期货,但历史上焦炭期货长期以贴水现货为主,此基差幅度基本合理,且煤炭现货向来反应慢,后期大概率补跌跟随期货。

图5:钢厂开工低位

图6:基差合理偏高,现货补跌

四、 总结

1.焦化限产执行情况不明,利润偏高驱动供给释放,焦炭价格高估。

2.港口库存压力逐步显现,钢厂库存健康,补库积极性不佳。

3.终端需求旺季不旺,钢厂开工率维持低位,整体打压上游原料。

采暖季政策扑朔迷离,但考虑政策风险因素的不确定性,追空仍需谨慎,可考虑反弹确认后参与,下方仍有一定空间。

操作建议:

(1)交易对象:J1901

(2)交易思路:逢高做空为主,滚动操作

(3)交易时间:9月---11月

(4)开仓区间:2300-2400

(5)目标区间:2000-2100

(6)止损位置:2450

(7)操作手数:200手

安粮期货2队


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